本文来源：时代周报 作者：管越，韩迅
3月19日，深耕安防芯片设计的星宸科技（301536.SZ）召开了2025年业绩说明会。
在会上，星宸科技董秘萧培君表示，2026年起，公司将进入研发成果集中兑现阶段，业务发展将从稳健增长迈向快速增长。
3月18日下午，星宸科技投资者关系代表何也接受时代周报记者采访时亦表示，公司2026年开始，甚至接下来3到5年的时间有望迎来“收获期”。
不过，时代周报记者发现，星宸科技的第一主业“智能安防业务”毛利率刚刚四连降，第二大主业“智能物联业务”毛利率自2022年以来也呈连续下滑趋势。
“智能安防”毛利率四连降
天眼查显示，星宸科技成立于2017年12月，位于福建省厦门市，2024年3月在深交所创业板上市，专注于端边侧AI SoC芯片的研发、设计与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大核心领域，采用Fabless无晶圆厂的经营模式。
图片来源：天眼查
所谓AI SoC，即专门为AI任务优化的SoC，提供高效率的并行计算能力，在传统SoC基础上集成了专为AI计算设计的功能模块，适合机器学习、深度学习等高计算密度任务。
3月9日晚间，星宸科技披露2025年年报，称其“是全球最大的视觉AI SoC供应商”，以2024年出货量计算，其市场占有率达26.7%。
视觉AI SoC是专门为视觉相关AI任务优化的一类AI SoC，集成了NPU（嵌入式神经网络处理器，一种专用于数字多媒体处理的智能计算芯片），能够高效处理图像和视频相关的AI计算任务。
整体来看，星宸科技2025年实现营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；归母净利润3.08亿元，同比增长20.33%，扣非净利润2.52亿元，同比增长39.20%。不过，其两大主业毛利率都在下滑。
星宸科技第一大主业“智能安防业务”2025年实现营收19.35亿元，同比增长21.87%，占总营收比高达65.10%，且近三年该业务占总营收比始终维持在65%以上。但是，该业务2021年至2025年的毛利率分别为46.40%、38.64%、34.41%、33.42%、32.38%，已经连续四年下滑。
第二大主业“智能物联业务”2025年以38.63%的增速实现营收6.58亿元，占总营收比为22.14%，但其毛利率同比大幅下滑6.72个百分点至37.63%，延续自2022年以来的下降趋势，2021年至2025年毛利率分别为45.01%、48.75%、45.39%、44.35%、37.63%（2023年及以前第二大业务归类为“视频对讲”）。
对此，何也3月18日下午接受时代周报记者采访时解释称，毛利率下降和行业的价格战有关系，“半导体行业很看重量，为了量要适度地做一些毛利的牺牲。安防业务是被同行倒逼降价；物联板块，星宸科技是后进者，为了份额会采用相对激进的策略。”
对于公司后续业务发展，星宸科技保持乐观。
在3月19日召开的业绩说明会上，星宸科技董事长兼总经理林永育指出，2025年下半年以来存储价格暴涨、供应紧张，智能安防市场低阶产品因成本敏感逐步退出市场，中高端份额持续向头部企业集中，公司“凭借规模优势与供应链韧性，市场地位进一步巩固，有信心在本轮供应调整中抢占先机、巩固优势。”
萧培君在会上也表示，2026年起，公司将进入研发成果集中兑现阶段，前期研发投入的效益将逐步释放，业务发展将从稳健增长迈向快速增长，形成“研发投入→成果转化→效益提升→营收增长”的正向循环。
“2026年公司产品结构将全面升级至先进制程，首款车载激光雷达芯片预计2026年Q2（搭载）上车并实现小规模量产，2027年起进入大规模上量阶段。”何也在会上表示，公司“所有新品均定位中高阶、高毛利领域，将有效拉动产品单价及毛利率持续提升。”
深谙“理财生意经”
目前，星宸科技正在筹备赴港上市。
2025年9月26日，星宸科技向港交所递交挂牌上市申请，并同步在港交所网站上刊登申请资料。时代周报记者3月19日登录港交所官网发现，目前星宸科技港股上市仍在“处理中”。
星宸科技在招股说明书中表示，赴港上市的诉求有五点：持续大量投资前沿技术开发、丰富边侧AI Soc组合构建多元增长路径、加大对海外营销及技术支持网络建设的投入、探索全球投资及收购机会、吸纳全球精英。
何也告诉时代周报记者，港股上市约六成募资拟用于研发，“聚焦具身智能机器人、激光雷达芯片这两条未来最重要业务；三成拟用于投资并购，借助国际化平台做全球范围内优质标的投资。”
值得注意的是，尽管星宸科技有港股募资需求，但其账上现金流似乎相对充裕。
披露2025年年报时，星宸科技同步公告称，拟使用不超过40亿元自有资金购买理财产品，而2024年年报同期公告的理财额度为不超过20亿元。此外，公司还将使用不超过5000万元的暂时闲置募集资金进行现金管理。
“热衷理财”的好处是，星宸科技2025年非经常性损益对利润贡献显著。公司2025年投资收益、公允价值变动损益合计为5388.70万元，占净利润的比例为17.47%，理财收益成为利润的重要组成部分。
而在理财生息的背后，星宸科技还热衷于借款。截至2025年末，公司短期借款4.12亿元、长期借款4.33亿元，相较于2025年初的3.31亿元、3.73亿元实现大幅增长，导致2025年全年利息支出达3028.01万元，财务费用从-110.71万元暴增至1910.06万元。
对此，星宸科技保荐代表人孔亚迪在业绩会上回应称，一方面借款利率相对较低，借款使得公司流动性更充裕，可以增加理财收益，另一方面，借款也是与合作银行维护良好关系的方式。
考虑到公司业绩超预期，华金证券将星宸科技2026年营收预测由之前的35.54亿元上调至39.98亿元，将归母净利润由之前的5.76亿元上调至6.14亿元，“我们预测2027~2028年公司营收分别为51.75亿元、64.19亿元，归母净利润分别为7.94亿元、9.30亿元。”
3月19日，星宸科技低开震荡下行，收盘时跌4.60%，报收75.41元/股，总市值跌至318亿元左右。
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